董事长专栏:美国大力提振资本市场,中国切勿盲目照搬

目前,全球疫情的持续扩散使得各国经济遭受严重冲击,作为全球疫情震中的美国受到的经济冲击尤为强烈。为提振国民信心,刺激消费,美联储提供了空前的援助,大幅推进了美国股市的逆势上涨。但依照中国当前的实际国情来看,中国未来的经济振兴之路切不可盲目照搬美国经验。

今年一季度,美国国内生产总值(GDP)增速环比下滑4.8%,创2008年四季度以来最大跌幅。此外,美国的失业率也已经上升至历史最高点,达到了14.7%。尽管疫情大爆发导致美国股市崩盘,但是自今年三月底以来,美国股市逆势上涨,在过去一个多月的时间里,标准普尔500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数相比于3月低位分别反弹31%、31%及33%,其中纳指已经收复年内失地。这显然背离了美国经济发展事实,那美国到底发生了什么?答案就是美联储向美国资本市场伸出了“神奇之手”。

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美联储的这只“神奇之手”主要伸向了债券市场,进行了大幅的购债行动。在3月19日至4月1日期间,美联储国债购买规模一度达到750亿美元的日峰值,几周时间就购入了6250亿美元的国债。此外,他们还通过二级市场公司信贷工具(SMCCF)去购买企业债,以及在公开市场上购买包括垃圾债券在内的债券ETF。埃森资本管理公司的研究报告指出,这般史无前例的购债操作除了向市场注入流动性以外,毫无疑问会抬高债价,迫使大量资金流入股市,推动股市上涨。

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美国的经济结构是“消费驱动型”, 抓住影响消费的主要因素就可以大致判断美国经济的走势,也即是只要消费能保持稳定增长,美国经济基本上就不会发生大的波动。如下图所示,美国GDP的增长构成主要包含了个人消费、固定投资、房地产投资、政府开支、进出口,可以看出自2008年全球金融危机以来,经济增长起伏的重要影响因素是个人消费的变动,也就是图中蓝色区域。总的来说,美国个人消费占GDP总量的70%左右,决定着美国经济走势,金融危机后美国经济的恢复也是在个人消费逐渐恢复的前提下产生的。

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那么美国是如何刺激个人消费来稳定经济的呢?答案就是美联储向资本市场注入流动性。反观2008年的美国次贷危机,美联储的“神奇之手”同样是重要的经济助推力。下面我们具体来看看美国的做法:美国经济学家(特别是美联储的精英)持有的基本观点是,只要国民能够有更多的金钱用以花费,就能够刺激个人需求,而个人需求只要得到了提高,就能够摆脱供大于求的局面,促使经济最终回到供需相等的稳定状态。为促进理解,我们将以上观点转化为数学模型,在经济衰退期有供给>需求,那么刺激需求上升,最终就能达到供给=需求。这样的数学逻辑似乎合情合理,于是美联储不断通过降息、减免手续费等各种方式,变相滥发货币,通过制造通货膨胀来刺激美国国民的需求。

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反观中国政府近年来推行的“供给侧结构性改革”这一独特概念,旨在从提高供给质量出发,用改革的办法推进结构调整,矫正要素配置扭曲,扩大有效供给,提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性,更好满足广大人民群众的需要,促进经济社会持续健康发展。简单来说,供给侧改革与美国不同的是,在应对供过于求的状态时,中国是从供给侧入手,优化供给侧结构,改善供给质量;美国则是从需求入手,刺激消费。中国的简化数学模型则是因为:供给>需求,所以让供给减少,逐步回到“供给=需求”的状态。

依照美国的做法,不断提振资本市场,注入更多的流动性来刺激美国国民需求,以维持社会经济繁荣。但是需求上升会持续带动供给的上涨,这可能会导致美国社会的产品大量过剩,但是国民并不是一定需要如此多的东西,当美国国民不需要过剩产品时,这些产品价格便会大幅下跌,美国经济可能会面临噩梦。

早在1776年,经济学鼻祖亚当斯密的《国富论》就向世人留下这样一个谜团:人性的贪婪是否会促使人类以一种违背道德的方式去寻求发展。

尽管至今这一谜团依然没有得到答案,但可以肯定的是:味激起人类内心贪婪的欲望,只会让人类肆无忌惮地打开内心的潘多拉宝盒,而最终忘记高悬于头顶上的达摩克利斯之剑。尽管基于当前中国经济结构的变化,中国未来的经济增长将更多依赖于消费的增长,但是也需要依照中国的实际国情来制定经济发展策略,切勿直接模仿美国的做法,制造资本市场的非理性繁荣局面。

 

 

参考文献

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[2]陈宗胜,杨希雷.美国股市暴跌正带动全球经济进入新一轮衰退[J].国际融资,2020(05):45-49.

[3] 隔山打牛神操作!美联储是如何通过购债推动美股暴涨的?[N].腾讯美股. 2020-05-08.

[4] 如何判断宏观经济的走势:从中美两国的经济驱动力入手[N].搜狐网. 2017-02-17.

[5]彼得·D·希夫.《小岛经济学》[J]. 中信出版社. 201609.