董事长专栏:拿纸买商品:美国量化宽松政策到底有何影响?

新冠肺炎疫情给全球带来的冲击是显而易见的。如今确诊人数超过190万、死亡人数排名第一、被八成国民认为“乱了套”的美国更是在政治、经济、医疗、社会治理等各个方面都岌岌可危。而美国政府为了应对冲击,早在三个月之前,美联储就出台了一系列政策。

3月3日,美联储降息;3月15日,重启“零利率+量化宽松”政策;3月23日,在此前7000亿美元的基础上,美国又开启了“无上限”量化宽松货币政策;3月27日,美国总统特朗普签署了国会表决通过的2.2万亿美元的财政刺激计划……一系列举措一次又一次将“量化宽松”推进大众的视野。

这里所谓的量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,也被简化地形容为间接增印钞票。对此其他传统信贷政策工具来说,量宽政策是直接由中央银行提供间接的货币供应,而不是通过利率、准备金等政策操作工具来间接增加经济体系中的基础货币供应量,其政策工具就是公开市场操作。具体操作过程是通过用创造的新货币在市场上购买金融资产的方式,将新货币注入到经济体系,达到增强经济体系新的活力和促进发展的目的。

2008年金融危机后,美联储共实施了四轮量化宽松货币政策。从2008 年11月,第一阶段,美联储开始购买抵押支持债券和机构债,标志着量宽政策的开始。这一阶段政府和美联储通过向美国国际集团投入850亿美元,实施救市计划。前总统布什签署救助法案,下调利率等措施旨在解决不良金融资产,完善金融机构的信用机制。但尽管如此,美国金融市场仍处于动荡之中。第二阶段中,在经济复苏的背景下,美联储试图通过两轮量化宽松来巩固经济复苏的势头,并解决了第一次量化宽松之后经济复苏疲软的问题。到第三阶段,量化宽松的目的是保持货币政策的稳定性和连续性,相当于续做之前到期的资产购买计划,形成私人部门的稳定预期。第四阶段,2012年12月,开始实施每月采购国债及继续保持极低利率水平的措施。

 

这次新冠肺炎疫情之下,美联储又一次实施“无上限”量化宽松政策。其短期直接目标是防止股市崩盘,防范金融危机,维持金融市场稳定,这个目标在当前的特殊环境之下似乎已经达到。但从长远看,“无上限”量化宽松将给美国经济带来不可避免的负面影响。

首先,过量货币投放可能给美国埋下新一轮资产价格泡沫隐患,同时也会给美国政府和企业带来偿债风险。对政府而言,削弱了其进行财政整顿的意愿,财政可持续承压。对企业而言,低利率和宽松的金融条件鼓励了金融机构和企业的冒险行为,加剧企业未来陷入债务困境的风险。

其次,此举会带来通货膨胀。货币超发始终是引发通胀的一大诱因,这一次如果供应链受阻导致供给端不畅,同时需求端回暖,美国通胀风险将明显加大。

美联储的量化宽松在稳定新兴经济体市场信心的同时,也给其他经济体、特别是新兴经济体带来了巨大的风险。可能导致全球市场流动性过多,引发新一轮资源价格上涨,给资源进口国带来输入性通胀风险。在全球经济贸易不振的环境下,甚至会引发竞争性货币贬值,扭曲全球贸易和供应链体系。另外对新兴经济体而言,美元“热钱”急需防范。一旦“热钱”撤出,有可能引发金融动荡,新兴经济体将面临货币贬值和资产市场下跌等难题,给宏观经济带来冲击。

疫情的影响和世界第一大经济体美国的动荡使得全球的经济都陷入一定程度的危机。作为第二大经济体,我国不得不未雨绸缪,做好应对危机的准备。首先,扩大内需是不变的主题。国外的疫情没有得到有效控制,我国的出口贸易势必会收到影响,在外需得不到保障之时,一定要稳定好内需。因此我国应从鼓励劳动、鼓励消费、鼓励投资出发,合理增加公共消费,继续完善全面科学的减税降费、惠民政策、推行财政补贴,来刺激内需的增长。同时要注意平衡协调地从供给和需求两端刺激,形成良性循环。

其次,应该配合科学的财政政策,适当地提高财政赤字率,增发专项债。专项债的增发,一方面可以稳增长促投资,保证各类基建项目的进行;另一方面还可以有效缓解政府财政资金压力, 规范债务管理,实时监控债务风险,保证一定的财政收入,高效发挥其财政职能。

美国量化宽松政策的实施,也使得我国面临一定的通胀压力。我们应利用盯住一揽子货币来调节美元人民币的联动性,调整汇率波动弹性,深化汇率市场化改革,最大程度利用汇率机制,尽可能消除量宽政策对我国金融体系的负面影响。

 

参考文献:

[1] 苏鹏.美国流动性危机及其未来影响[J].合作经济与科技.2020

[2] 刘金全,吴克强,刘悦.美联储退出量化宽松政策的溢出效应研究[J].数量经济研究.2020第11卷第2期

[3] 董方冉.美联储幵启无上限量化宽松[J].国际金融. 2020.04.036

[4] 美国无限量化宽松的前世寻踪.CITICS债券研究